La Clinica de Velasco y De Gregorio durante la Crisis

La Clinica de Velasco y De Gregorio durante la Crisis

Bien por el Ministro de Hacienda Andrés Velasco que podra acrecentar su experiencia en el manejo de la economía con prácticas en Europa y el resto del mundo. Sin embargo quienes quedan en Chile tienen que enfrentar los efectos postergados de una crisis internacional que no dará tregua durante el 2009.
Cuando uno considera las medidas adoptadas por el gobierno y los temas de discusión en términos de lo que se debiera hacer se pregunta si realmente estamos hablando con la gente apropiada.
Velasco hace mención a un paquete de medidas de 4.000 millones de dólares los que servirán para aumentar el subsidio de cesantía y mantener programas fiscales de empleo y por último está en la mesa el tema de la capitalización del sistema bancario. El Ministro de Hacienda ha dicho con seguridad que el sistema Chileno es sólido y bien capitalizado y por lo tanto se ha pedido un relajamiento de las políticas crediticias e incluso se ha pensado en “mediadores bancarios” que permitirían mejorar las relaciones entre Gerentes de Bancos y Gerentes de Finanzas de las empresas. Claramente cuando se pide al Sistema Financiero que asuma mayores riesgos en el financiamiento de proyectos que los que realmente debería tomar, entonces se debe pensar en la posibilidad de descapitalización y los efectos que esto tendría sobre la economía.

( 1 ) El aumento del subsidio de cesantía reduce las posibilidades de empleo

El aumento del subsidio de cesantía beneficia a un grupo determinado de gente que se encuentra desempleada pero sin embargo desfavorece el aumento del empleo, esto porque las personas estiman sus salarios de reserva en función de las posibilidades de empleo, de salarios futuros y subsidios de cesantía si es que estos existen.

El efecto de aumentos en los subsidios de cesantía es el de aumentar el salario de reserva de las personas y también la distribución de salarios que efectivamente aceptan los empleados. Las empresas enfrentan salarios de mercado más altos reduciendo así sus contrataciones

Así, los incrementos en los subsidios de cesantía lejos de ayudar a un mayor nivel de empleo reducen las posibilidades para los que están en la Fuerza de Trabajo.

Este efecto puede estar reforzado por expectativas de salarios mayores en períodos posteriores a la crisis lo que también condiciona aumentos en los salarios de reserva, es decir las personas mantienen sus exigencias o incluso las aumentan en términos de remuneración si las expectativas de duración del período de crisis son bajas.

Un efecto que quizás pudiera estar provocando el aumento en la Fuerza de Trabajo durante el trimestre Oct-Dic 2008, pudiera ser que las personas que entraron a la fuerza laboral no han internalizado el subsidio de cesantía como podría ser el caso de los que buscan trabajo por primera vez. Otra posibilidad es que las personas hayan internalizado menores expectativas de remuneraciones en el corto plazo ( año 2009 ) reduciendo sus salarios de reserva.

Esto explicaría el aumento de 5,2 % en la Fuerza de Trabajo de mujeres y de 1,2 % en la de hombres con un promedio ponderado de 2,9 % en el total de la Fuerza de Trabajo.

Cabe destacar que el aumento en la Fuerza de Trabajo amortigua el impacto en la tasa de desempleo.

( 2 ) Los Programas de Empleo ayudan pero mejor el sector privado

Los aumentos en programas de empleo directo por parte del gobierno sólo incrementan el Gasto Fiscal generando presiones inflacionarias que el Banco Central tratara de mitigar y que sólo cubren una parte de la Fuerza de Trabajo es decir sólo un 1,4 % de un total de 7.285.090 personas que buscan trabajo.

Por supuesto los 107 mil empleos que el gobierno dice estar entregando al país con recursos fiscales debieran ser parte del empleo requerido por nuevos proyectos de inversión privada adicional, que se debieran estar materializando con el diferencial de tasas que el Banco Central incremento.

Claramente el gobierno haría mucho mejor tomando medidas que incentiven la participación privada a través de la generación de nuevos proyectos de inversión, generando así una base sólida y estable de crecimiento en el país.

En la medida en que se reduce el Gasto Fiscal esto incrementa las posibilidades de reducción de los impuestos lo que constituiría fuertes estímulos al sector privado.

( 3 ) Incrementos en los riesgos y descapitalización en el Sistema Financiero

El gobierno esta buscando desesperadamente la relajación de las políticas de crédito e incluso se ha hablado de “mediadores bancarios” que ayudarían a este objetivo. Algunos personeros de gobierno han dicho que “hay que ponerse” y creo que este no es el caso en absoluto.

Según el Ministro de Hacienda, Andrés Velasco la Banca se encuentra bien capitalizada al contrario de sus pares europeos, sin embargo la toma de riesgos mayores en proyectos que pudieran constituir malos créditos para el sistema financiero, podría significar ante la contingencia de un aumento en la intensidad de la crisis, la capitalización por parte del estado de las entidades bancarias, lo que significaría un subsidio directo a los deudores y la dilución de la propiedad para los accionistas que permanecen en el sistema.

También se reducen los incentivos para obtener nuevos recursos en el financiamiento de proyectos acordes a los riesgos que los accionistas bancarios quieren asumir.

Las habilidades de los accionistas para medir sus riesgos están fuera de discusión y claramente si hay restricción en las políticas crediticias en el sistema es porque existe la percepción de riesgos de descapitalización en momentos como este.

Conclusión

El paquete de medidas comentado no va en la dirección indicada y pareciera no ser la estratégia adecuada para el avanzado estado de la crisis. En estas circunstancias algúnas medidas parecieran ser de poco impacto, contraindicadas o atrasadas. Una estrategia adecuada debiera tratar de crear recursos en contra del tiempo, esto es, estimulando al Sector Privado mediante incentivos reales y de alto impacto como : reducciones en la tasa de interés, disminuciones en los impuestos y la contracción del Gasto Fiscal en favor de un Sector Privado más activo y que es el que en definitiva genera empleos mediante la implementación de nuevos proyectos.

Referencias

( 1 ) Velasco desglosa desde Davos la crisis y la polémica con la banca, [El Diario 31-01-2009]
( 2 ) Empleo Trimestre: Octubre - Diciembre 2008, [ INE ]
( 3 ) Search-Theoretic Models of the Labor Market: A Survey, Rogerson, Shimer, and Wright, [ University of Chicago ]
( 4 ) Government Equity Capital for Financial Firms, Eugene F. Fama [ University of Chicago ]
( 5 ) Understanding the economic crisis from a variety of points of view[ University of Chicago ]
( 6 ) De Gregorio Surfea la Ola con la tabla que debio usar en el 2008 [ Villegas, 2009 ]

Spectrum Management : Fallo de la Corte Suprema y Antitrust

Antenna Farm en California, US

El problema no es la congestión fisica
sino la que se produce en los
espacios aereos que se encuentran
en licitación

La corte Suprema ha fallado en favor de la Fiscalia Económica restringiendo el acceso a la licitación de espectro a competidores que no tengan presencia en el mercado evitando así que existan competidores con capacidades superiores a 60 MHZ, sin embargo Entel ha planteado que la incorporación de nuevas tecnologías ( 3G y 4G ) requiere de una asignación de frecuencia razonable y que en paises desarrollados estas debieran ser de 100 MHZ.
Cuando uno habla de manejo de spectrum uno debiera considerar que hay una capacidad definida que al igual que en el caso de las asignaciones de cuotas pesqueras, se deben repartir en porciones las que al igual que las cuotas de captura, se establecen en forma eficiente.
Existiendo externalidades negativas, en este caso de interferencia, pareciera ser necesaria una legislación que defina el uso que se le dara al espectro de Radio Frecuencia.
A modo de ejemplo los nuevos sistemas de telefonía fija en VTR que usan modem y cable reciben constantemente interferencias de radios y televisión. Así las personas en algunas partes deben realizar sus conversaciones permanentemente con interferencia y en algúnos casos con programación desagradable. En Estados Unidos el organismo encargado de definir las políticas asociadas al Spectrum Management es el FCC (Federal Communication Committee). En el caso de un recurso dado la asignación pareja de cuotas del spectrum es eficiente puesto que las emisiones de Radio Frecuencia de unos pueden interferir en las emisiones de otros y en una licitación quienes valoran más la frecuencia estarán dispuestos a pagar más y los recursos seran asignados vía precios puesto que estan subdivididos en unidades o cuotas transferibles.
Entel argumenta que en paises desarrollados las empresas manejan más de los 60 MHZ considerados y que incluso las frecuencias usadas superan100 MHZ.
Cabe destacar que la licitación es por cuotas de 60 MHZ y que quienes quedaron fuera son aquellas empresas que ya contaban con la cantidad señalada.
La pregunta es entonces si la tecnología 3G hoy día requiere mayores capacidades ¿ cuales serán las capacidades necesarias cuando la tecnología evoluciones a 4G y mas ?. Es muy probable que al igual que la rapida expansión de las capacidades requeridas en memoria, almacenamiento y velocidades en internet, la autoridad haya pensado en un margen de reserva y probabablemente sean la razones por las que ha mantenido mantenido las cuotas fijadas en 60 MHZ y no otra cosa.
Una última consideración es el spectrum reservado a fines militares que de algúna manera podría estar influyendo en la determinación de las cuotas consideradas.
Así entonces es valido suponer que si Entel ha entrado a la licitación teniendo 60 MHZ, no pueda acceder a cupos adicionales.
La introducción de internet "mobile" usando la red terrestre requiere cada vez más recursos, así hoy en Japon la conectividad "mobile" puede ser contratada a velocidades superiores a 4 Mbps y por supuesto este tipo de servicios requiere de porciones de capacidad mayores. Entendiendo esto el administrador de Spectrum debería justificar técnicamente el porqué las capacidades existentes no permiten incrementar las cuotas a 100 MHZ.
Por supuesto el incremento debiera ser parejo, si no es por mecanismos de transferencia entre privados puesto que el administrador del Spectrum discriminaría permitiendo que algúnos operadores pudieran acceder a cuotas superiores y estos son aquellos que ya cuentan con 60 MHZ.
Por ejemplo uno pensaría que un operador que ya participo en una licitación anterior y que cuenta con 60 MHZ querria participar nuevamente por 40 MHZ adicionales para contar con 100 MHZ y sin embargo esto podría ser considerado discriminatorio, puesto que la capacidad posible a licitar está dada.
Un ejemplo que muestra porqué asignar cuotas distintas puede ser discriminatorio es el caso de la sentencia en contra de Comcast (4) en Estados Unidos por restringir a los usuarios comunes en el uso de programas P2P y otros que permiten compartir archivos y que hacen que las personas usen constantemente su capacidad, incluso en horas peak, razón por la que el Factor de Coincidencia es elevado no solo en horas de alto trafico sino también en otros horarios compitiendo por la capacidad con usuarios de negocios contratados a tarifas distintas. Esto hace que si bien la curva de duración de carga sea pareja, las relaciones de precios se mantengan y por lo tanto el proveedor tiene costos no esperados cuando este tipo de programas opera permanentemente.

Así entonces acogiendo el legitimo reclamo de Entel, empresa que señala que con una porción de espectro mayor podría ofrecer velocidades mayores en servicios del tipo "Mobile", la autoridad debiera estudiar la cantidad de frecuencia asignada a fines comerciales para que estos puedan ofrecer mejores prestaciones a sus clientes.

Cabe destacar que la Fiscalía Económica ha actuado razonablemente en la interposición del recurso mencionado y el fallo está en los lineamientos de cualquier Política Antitrust que promueva la eficiencia en los mercados, sin embargo Entel está requiriendo capacidades mayores porque estas se necesitan para la masificación de tecnologías 3G y en futuro próximo 4G. En este contexto entonces, se debe considerar que la masificación de tecnologías de este tipo requiere de economías de escala para alcanzar costos bajos y proveer del servicio a precios razonables, razón por la que la autoridad podría estar limitando las posibilidades de crecimiento del país en materia de telecomunicaciones, si no revisa las capacidades asignadas.

Referencias

( 1 ) Asociación de empresas de móviles lamentó fallo de Corte Suprema por licitación 3G. [Diario Financiero 27-01-09]
( 2 ) Entel: consecuencias de fallo sobre 3G serán "graves y desafortunadas" [Diario Financiero 27-01-09]
( 3 ) Spectrum Management - Wikipedia
( 4 ) Federal Communication Committee - Wikipedia
( 5 ) 4G( Tecnologías de Cuarta Generación ) - Wikipedia

De Gregorio Surfea la Ola con la tabla que debio usar en el 2008

Parece increible que el Presidente del Banco Central entre sus anuncios diga a estas alturas que habrán reducciones en la Tasa de Interés TPM (Tasa de política Monetaria) a niveles de 5 % , como si los magros resultados en inflación y crecimiento fueran la tabla que permite surfear la Ola.

Quizas José de Gregorio debiera aclarar que la Ola que debe surfear es la inflación y la tasa de crecimiento y que sus tablas de surf son justamente la tasa de interés y la tasa de oferta monetaria.

Esto hace sentido toda vez que en sus declaraciones pareciera que se está tragando el Oceano Pacifico en circunstancias que es más bien la Ola la que se lo está tragando a el.

En un intento desesperado por controlar la inflación en el corto plazo se mantuvieron las tasas de interés artificialmente altas y sin embargo los resultados reales son un fracaso estruendoso puesto que casi se duplico la meta de 3,5 % de inflación esperada para el 2008 y en términos de crecimiento las espectativas se moderan frente a la soberbia del ministro de Hacienda quien anunciara a mitad de año un 4,6 % de crecimiento en el PGB durante el 2008.

Así entonces, José De Gregorio ha hecho declaraciones en Megavisión y en el Diario que ajustara gradualmente la TPM o tasa de interés de operaciones Bancarias, segun las señales de la economía pero no aclara que es su responsabilidad elegir la politica adecuada para que esas señales sean las correctas.

Umo pensaría quizas que a lo mejor el Presidente del Central habría jugado ejerciendo algún grado de presión al gobierno para que este ayudara al objetivo del país a traves de una reducción del Gasto Fiscal y sin embargo el gobierno haciendo caso omiso de las señales no respondio adecuadamente o sencillamente no entendio el juego y anuncio que los Gastos Fiscales serian aumentados en 5,8 % durante el año 2009.

El Punto es, que la tasa de interés debio haber sido la primera tabla de surf para capear la Ola, disminuyendola para incentivar nuevos proyectos y con ellos mayor generación de empleo por la vía del sector privado, quienes tradicionalmente han tenido un impacto significativamente mayor que las contrataciones del gobierno, como por ejemplo en el sector construcción.

La segunda tabla de surf (la clasica y tradicional) que debio haber usado De Gregorio era la tasa de expansión monetaria en una reducción gradual para cumplir dos objetivos :

( 1 ) Reducir gradualmente el crecimiento no esperado en los niveles de precios (inflación)
( 2 ) Incentivar a la reducción gradual de los gastos del gobierno, situación que escapando de su control le podría preocupar en terminos de los objetivos inflacionarios.

Así si el Banco Central pretendía alinear al Gobierno en una estrategia para resistir las presiones inflacionarias, debio acudir a una reducción en las tasas de expansión monetaria para cumplir ambos objetivos.

Por el contrario el incremento sostenido en las Tasas de Interés sólo logro una fuerte contracción en el Consumo de las Personas y en la realización de Inversiones o nuevos proyectos de inversión, los que en defnitiva hubieran generado el empleo que el país requiere.

Esta situación estaba más que clara en la opinión publica cuando la prensa comparaba las tasas de interés de politica monetaria de Estados Unidos ( 2%) y Chile (7,75 %) ya a comienzos del segundo trimestre.

Realmente una buena señal habría sido autoridades que enmiendan un camino que no llevo a buen resultado en vez de ver autoridades acomodando sus declaraciones a los hechos para mostrar un absoluto control de la situación en circunstancias que todos sabemos que no es cierto.

La reducción en las tasas se espera incentiven Nuevos Proyectos y Nuevos Puesto de Trabajo y es de esperar que 5 % sea la TPM razonable , aún cuando sabemos que USA estuvo al limite de adoptar un patron de 0 % ... porque los recursos y la realización de proyectos se necesitan HOY, para enfrentar las situaciones adversas en el Futuro.

En otras palabras todas aquellas empresas que debieron ser construidas ( Nuevos Proyectos) y que no fueron realizadas por una tasa de descuento excesivamente alta, han impedido crear en el margen una palataforma productiva y de actividad economica que nos hubieran permitido enfrentar en mejor forma los shocks de la economía internacional.

Los resultados de la inflación subyacente resultaron ser absolutamente inoficiosos puesto que como indicador no dio señales adecuadas ni oportunas para detener la política de tasas altas, que ha desfazado en al menos 1 año el crecimiento que el país hubiera tenido con una Tasa de Política Monetaria menor y acorde a los incentivos que se requería dar al sector privado para incrementar la inversión.

Referencias

( 1 ) Tasas de Interés e Inversión [Villegas ,2008]
( 2 ) La incosistencia de las medidas del gobierno de Bachelet [Villegas ,2008]